Une fin d’année difficile pour les obligations du groupe Digicel : depuis janvier 2019 , elles ont perdu un tiers de leur valeur
Vendredi 27 décembre 2019 – Les investisseurs peuvent acheter des obligations de la société de télécommunications Digicel à environ 30% moins cher qu’en janvier de cette année, car les révisions à la baisse exercent une pression sur les prix.
Les prix réduits ont créé des rendements supérieurs à 30%. Mais le rendement relativement élevé est préoccupant, selon Fitch, une agence de notation américaine qui a dégradé les télécommunications il y a deux semaines. L’agence a mentionné la faiblesse des liquidités, la structure du capital non viable, le risque de refinancement imminent et la stagnation des performances opérationnelles comme raisons de la dégradation.
« Fitch prévoit que Digicel devra restructurer sa dette à plusieurs niveaux au cours des 12 à 18 prochains mois, en raison de la structure du capital non viable du groupe et du risque de refinancement imminent », a ajouté Fitch dans un avis daté du 20 novembre.
Les obligations ont perdu environ 10% de leur prix suite à la dégradation mais sont maintenant à mi-chemin de la reprise.
Une fois contacté, Digicel a refusé de faire des commentaires sur la question.
Digicel a une série d’obligations sur le marché, mais Fitch reste « immédiatement préoccupé » par les billets de 1,3 milliard de dollars américains de Digicel arrivant à échéance en avril 2021.
« Fitch estime que la société aura du mal à se refinancer dans un contexte de performance opérationnelle stagnante », a indiqué l’agence de notation.
Cette obligation a commencé l’année à 92 $ US puis est descendue à un minimum de 63 $ US en septembre, puis à un minimum secondaire de 70 $ US le 25 novembre, avant de remonter légèrement aux niveaux actuels de 77,50 $ US. Le rendement est d’environ 27%. Le Financial Gleaner a référencé les prix sur des plateformes de négociation distinctes qui contiennent des ensembles de données similaires, y compris BondEvalue de Singapour et Market Insider de New York. Une autre obligation, Digicel Limited, à 6,75% venant à échéance en 2023, a commencé l’année à 82 $ US, puis a chuté à 48 $ US le 25 novembre dans la foulée de la dégradation de Fitch, avant d’atteindre les niveaux actuels de 58 $ US. L’obligation a perdu un tiers de sa valeur de prix depuis janvier. Il détient actuellement un rendement d’environ 27 pour cent.
Fitch a accusé Digicel de disposer de liquidités faibles, en raison de ses flux de trésorerie disponibles toujours négatifs, de sa charge d’intérêts élevée et de sa flexibilité financière limitée. L’encaisse de Digicel Group Limited s’élevait à 214 millions de dollars US, soit plus que ses besoins de dette à court terme à 177 millions de dollars américains, a expliqué Fitch.
Fitch a déclassé toutes les entités de la structure d’entreprise de Digicel, la plupart passant de CC à CCC. Une exception a été Digicel International Finance Limited (DIFL), qui est passé d’un B à un B-moins. Fitch a ajouté que les perspectives sur DIFL ont été révisées pour passer de «négatives à stables».
Ratio dette / EBITDA élevé
Une partie de la préoccupation concerne le niveau de la dette par rapport au bénéfice d’exploitation de Digicel, ou EBITDA. Digicel prévoyait de réduire ce taux de 6,6 fois l’EBITDA d’un point de pourcentage à court terme. Fitch, cependant, indique qu’il a augmenté à 7,5 fois l’EBITDA en juin 2019 plutôt que de diminuer.
«L’échange de dettes en difficulté que Digicel Group Limited a conclu en janvier 2019 impliquait une extension des échéances plutôt que des décotes principales ou des échanges dette / actions. Fitch s’attend à ce que l’augmentation des intérêts débiteurs consomme la majeure partie de la baisse du bénéfice d’exploitation de la société, ce qui contribue à un cycle de liquidités », a-t-il ajouté.
En janvier, Digicel a prolongé le délai de paiement des obligations dues d’ici 2020 et 2022 à 2022 et 2024. En milieu d’année, la société d’investissement locale JMMB Group a conseillé à ses clients d’envisager de vendre leurs obligations car elles se négociaient bien en dessous du pair. La firme a déclaré que les bas prix de négociation indiquaient que les investisseurs n’étaient pas complètement vendus sur l’avenir de Digicel, même après un échange de dette réussi qui a racheté la société deux ans de plus sur près de 3 milliards de dollars de dette.
Toujours dans l’année, une autre agence de notation, Moody’s, a attribué un statut de défaut limité aux obligations après la prolongation, bien qu’elle ait révisé la notation à Caa1, contre Caa3.
Source : steven.jackson@gleanerjm.com